主要观点
春节后，建材将进入传统消费旺季，钢厂复产也逐步增加，表现在库存上是先增后减，一般库存会在春节后第四周见顶，随后降库，下降速度可反应供需的状态。今年地产和基建政策向好，信贷环境相对宽松，螺纹价格随着政策转好触底回升，大幅反弹。目前消费尚未展开，钢价已处于高位，后市终端消费的力度将决定螺纹价格的方向。宏观上，国内宏观调控增加，发改委连续对煤炭和铁矿进行监管，同时国际环境变差，市场避险情绪增加，黑色系商品价格也迎来调整。
未来一个月，螺纹产量增加，需求恢复，供需两旺，近期国内疫情有所抬头，对消费有一定影响，我们预计随着疫情被控制，消费转好，螺纹仍有上涨的空间。操作上，等待企稳后择机做多，下方支撑可参考4350-4450。
螺纹钢价格自去年11 月中旬见底后大幅反弹，特别是期货RB2205 合约涨幅更大，最高收盘上涨1057 点，幅度28%。究其原因，一是去年9-10 月份建材市场旺季不旺，建材价格跌幅较大，随着市场企稳，市场有价值回归的需求；二是政策端利好不断释放，特别是房地产政策的放松、信贷环境的改善、基建投资的快速推进，市场对2022 年的消费预期大幅提升；三是螺纹钢自身基本面的改善，主要是供给端持续的收缩，产量持续处于偏低水平，同时需求端，春节后全国多个投资项目开工，实际需求好转。节后螺纹价格上涨受阻，高位回调。后市，冬储资源能否顺利转化为终端实际消费将决定了钢市的走向。
一、螺纹钢产量低位，但在快速回升
1-2 月全国钢铁产量虽有所回升，但仍处于偏低水平，延续2021 年下半年以来的态势。
受到春节和冬奥会影响，叠加需求淡季，钢厂限产较严，产量偏低。从247 家全国钢厂的铁水产量看，2 月日均产量204.5 万吨，1 月日均产量211.47 万吨，12 月200.07 万吨。建材方面，1-2 月螺纹钢产量周均272 和257 万吨，整体略低于12 月，目前限产主要在钢材一端，粗略的说是限钢材放松铁水。2 月建材产量回落，主要受到春节假日影响，目前已经见底回升。
冬奥会结束后，2 月下旬部分地区钢厂开始复产，预计供暖季结束后，随着钢厂限产政策解除，钢材产量将会大幅反弹。目前高炉利润尚可，建材价格相对高位，钢厂限产放松后，钢厂复产动力尚可。近期电炉生产受利润压制开工偏低，从地域来看，华东地区电炉利润最差，目前处于盈亏平衡点附近，华南和西南地区电炉利润最好，大约在100-300 元/吨。利润差异导致开工和产量的差异，华东和中南地区产量明显下降，而西南地区电炉钢产量相对较好。
二、需求有韧性，但较难超去年同期
一般来说，建材终端需求在春节后1-2 周开始恢复，3-4 周后工地恢复至正常状态，大部分工地在正月十五元宵节后复工，建材需求会经历一个快速回升的过程，这与工人节后返工周期有关，节后天气快速回升，适宜开工施工，同时政府为支撑节后复工会在信贷、政策、项目等方面给与支持，目前财政部提出适度超前投资，多地基建项目开工，资金到位情况良好，诸多因素相互配合，预计建材将迎来旺季。
从周度数据来看，螺纹钢的表观需求会在节后一周见底，即春节后的第一周最低，随后快速回升。一般来说，在第三周后需求会快速回升至200 万吨以上，2020 年因疫情突发，需求经历了第二次探底，在第七周才升至200 万吨以上，对应的库存也在第七周见顶。本周表需189 万吨，低于往期水平，或受疫情影响，部分地区管理严格，消费尚未启动，后续需持续关注产量、库存、消费的变化。冬储需求是否能转换为实际需求是关键，将决定螺纹价格的走向和力度。
三、库存：绝对压力不大
本期螺纹总库存为1286 万吨，其中钢厂库存321 万吨，社会城市库存965 万吨，社库厂库比值升至3.01，处于偏高水平，从过去数据看，只有2018-2019 年两年超过3.从结构上来说，建材资源大部分集中在下游，构成一定压力，钢厂产量偏低，供应端压力不大，不过随着钢厂复产加速，下游库存消化能力，即需求的力度会受到一定考验。
目前，终端需求逐步展开，多地基建投资加速，房地产政策放松，整体需求向好，我们预计旺季仍会来临。在总体库存压力不大的背景下，我们应重点关注库存结构问题，特别是去库速度。随着钢厂复产加速，库存结构会有所改善，但应防范是否转化为总库存，即绝对压力是否增加。因此去库速度是关键，如果去库顺利，代表着消费顺畅，如果钢厂复产后，去库速度不佳，那么供需紧平衡状态会向宽松转变，螺纹价格可能会继续调整
四、螺纹钢行情判断
春节后，建材将进入传统消费旺季，钢厂复产也逐步增加，表现在库存上是先增后减，一般库存会在春节后第四周见顶，随后降库，下降速度可反应供需的状态。今年地产和基建政策向好，信贷环境相对宽松，螺纹价格随着政策转好触底回升，大幅反弹。目前消费尚未展开，钢价已处于高位，后市终端消费的力度将决定螺纹价格的方向。宏观上，国内宏观调控增加，发改委连续对煤炭和铁矿进行监管，同时国际环境变差，市场避险情绪增加，黑色系商品价格也迎来调整。
未来一个月，螺纹产量将增加，需求将恢复，供需两旺，近期国内疫情有所抬头，对消费有一定影响，我们预计随着疫情被控制，消费转好，螺纹仍有上涨的条件。操作上，等待企稳后择机做多，下方支撑可参考4350-4450。
风险提示：钢厂限产政策、房地产政策的不确定性
（文章来源：铜冠金源期货）
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